国债期货新低!债券熊市何时逆转?机构给出完美答案

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国债期货自2020年4月下旬创下新高以来,已经全面下跌,在大幅下跌后略有反弹,然后继续跌至新低。一轮又一轮的下跌到去年11月底,然后开始了良好的反弹。但是好景不长。今年1月底,打破了市场对债务负担即将结束的预期。债券市场何时反转,国债期货主合约何时继续下跌?

// 国债期货再创低点 //

风市显示,根据10年期国债期货主连续合约,2020年4月24日创出新高后,债券市场进入下跌阶段,历时较长,经历了大幅下跌。经过199个交易日,整体跌幅超过6.2%。特别是经过长时间的震荡和反弹,债务承担未能结束,今年1月26日再次下跌。10年期国债期货在连续重挫后,主连续合约再次创出新低(主连续合约从3月变为6月,19日创出新低,如果跟随3月合约,2月18日创出新低,19日小幅反弹),弱势继续凸显。

具体来说,在国债期货下跌的整个过程中,除了2020年8月3日和2020年12月18日这两个高于前一个低点的下档之外,每个阶段反弹的低点都低于前一个低点。但这一轮下跌再次打破之前的低点,再次创出新低,说明债熊还会继续,何时真正停止下跌还不清楚。

// 债市后期展望 //

中信证券明确表示,春节假期期间,海外市场表现出明显的通胀预期和更高的风险偏好。在国内,通货膨胀的反弹、信贷供应的大幅增加以及春节期间好于预期的消费数据也在一定程度上构成了不利于债券市场的基本面环境。

平安证券的刘璐认为,春节期间,大宗商品像彩虹一样上涨,国际油价迎来持续上涨,由于经济好转和通胀预期强劲,10年期美国国债收益率超过1.3%的整数关口。展望市场前景,全球风险环境重叠供需缺口,油价将继续上涨,海外通胀预期将继续发酵。利率表现方面,短期收益率面临政策和信贷需求两座大山,波动加大;面对国内通胀预期和海外通胀预期的共鸣,长期利率将继续上升,债券市场机会仍需等待。

沈万鸿源孟认为,央行节前的操作主要是短线操作,预计节后资金波动会加大。另外,今年春节提倡就地过年,但消费不淡,保持2月份债券市场仍有压力的观点不变,注意调整带来的布局机会。(1)融资:2月剩余时间,还有4300亿人民币的逆回购和2000亿人民币的MLF到期。放假前央行主要投资逆回购,操作比较紧。随着假期后大量逆回购到期,预计资金波动将难以抑制,12月资金中心难以回到低位。

(2)基本面:1月份的投资、消费等经济数据不会在2月份发布,3月份看到的2月份数据也会有超低基数的影响。自2020年第四季度以来,经济数据和结构不断改善。1月份PMI指数51.3的跌幅符合季节性和疫情下的市场预期,也说明基本面继续边际改善,基本面乐观预期继续。通货膨胀方面,1月份通货膨胀逐月收涨,但绝对水平仍较低,暂时不构成债券市场的主导因素。

继续保持债券市场的中短期和长期观点。继续坚持认为,1月中旬至3月初,资本利率和风险偏好的上升趋势将推动债券市场的调整